截至10月21日，本周广州建材总库存9.95万吨，周环比减少0.22万吨，环比降幅2.16%。个别厂家线盘资源有缺规格现象，但其他钢厂资源到货量基本维持正常水平，但近期需求消化速度有放缓，整体库存降幅收窄。

国庆假期结束后，镁价延续节前跌势，继续震荡下行。假期期间积压的镁锭现货库存使得市场货源充足，而下游节前补库较为充分、现有库存尚未有效消化，市场供需格局严重失衡。为刺激成交，原镁冶炼厂家接连降价，节后镁价下行周期由此开启；快速下行的价格不断吞噬厂家利润，原镁冶炼成本倒挂持续加重。在成本倒挂下，镁价何时止跌？ 镁价节后一路快速下行，跌至15300元/吨附近后跌速有所放缓，但整体下行趋势尚未扭转，市场延续阴跌格局。期间原镁冶炼厂家频频释放减产消息：据SMM统计，当前已有四家原镁冶炼厂家停产检修、三家下调开工率，合计影响日产约220吨（未计入9月产量统计口径调整前的厂家变化），考虑到9月检修的部分厂家10月开工率已小幅回升，综合来看，预计10月原镁产量与9月基本持平。 需求端，当前受到汽车和两轮车方向的镁合金需求双双表现疲软，镁合金冶炼厂家的库存压力增长明显，镁合金冶炼厂家无奈减产，整体镁合金受影响产量近3000吨，其他方向或有增量，但整体金属镁市场供需格局难以有效扭转。 成本市场分析，进入10月，硅铁、煤炭价格自前期高点部分回吐，75#硅铁价格下探至6100元/吨，兰炭用煤价格回落至900-950元/吨附近，但整体成本仍处高位，各省份成本差异延续。陕西地区受益于兰炭价格抵消，10月平均生产成本约15500元/吨，与当前镁价基本持平；其他省份成本虽有回落，但绝对水平仍处高位。受镁价快速走弱影响，地域间亏损差异快速拉大，且随着近期镁价快速下跌，原镁冶炼厂家成本倒挂持续加剧，高成本省份亏损幅度持续加深，原镁冶炼厂家运营压力较大。 据SMM了解，截至发稿前，原镁冶炼厂家报价已出现小幅上调，整体市场报价上调至15200元/吨，当前镁价止跌反弹，市场报价等待成交跟进，整体情绪小幅好转。此轮反弹更多是前期价格快速下跌后镁厂挺价情绪升温，叠加低价吸引终端客户补库等短期因素共振的结果，价格支撑基础尚不牢固。从长期来看，市场供需矛盾仍未化解，镁市要真正企稳，仍需供给端减量落地与需求端实质回暖共同推动。    

积层陶瓷电容器（MLCC）市场供需失衡持续加剧，行业正逼近新一轮价格上行周期的临界点。 三星电机（Samsung Electro-Mechanics）旗下低容量、高容量及车载用MLCC全线产品交货期在10月延长至52周，意味着客户现在下单须等待整整一年方能收货。与此同时，中国台湾厂商YAGEO的主要MLCC产品交货期同样维持在30至52周，并与三星电机一道保持涨价态势，共同主导本轮价格上行节奏。 据韩国美利证券（Meritz Securities）的数据， 交货期拉长已不再局限于高容量高性能产品，低容量及车载用产品亦普遍出现延长迹象，显示供给短缺具有更广泛的结构性基础 。市场普遍预期，在新增产能落地之前，供需紧张局面将持续，MLCC供应商的价格议价能力将进一步增强。 交货期全线拉长，三星电机逼近极限 根据美利证券追踪的交货期月度数据， 三星电机MLCC产品交货期已由9月的30周以上升至10月的52周，覆盖低容量、高容量及车载用全线品类，涨价趋势同步维持。 NIC Components表面贴装主要产品交货期由28至30周扩大至30至40周；Viking低容量及高容量产品均由30周以上延长至52周以上；三和电容（Samwha）非车载低容量及高容量产品交货期由14至16周扩大至20至28周。上述厂商均维持涨价态势。两家日系厂商价格暂维持稳定，但交货压力持续上升。 涨价阵营扩大，但分化格局依然存在 在价格走势上，YAGEO与三星电机构成当前涨价周期的双核心，Kyocera AVX、NIC、Viking、Quantic等厂商亦维持价格上行趋势。 相比之下，Murata、TDK、Taiyo Yuden、Walsin Technology Corporation价格暂保稳定，Vishay仅部分产品出现上调。 美利证券指出，10月的主要特征是既有涨价厂商延续上行，而非涨价阵营大规模扩张，因此后续关注重点在于价格稳定厂商是否跟进上调。 报告认为，考虑到主要厂商普遍面临长周期交货压力，MLCC行业景气改善方向明确，供应商价格议价能力增强的趋势仍然有效。 AI需求驱动，产能扩张滞后加剧瓶颈 供给短缺的背后，是AI服务器需求的结构性拉动。 据报道，AI服务器搭载的MLCC数量是普通服务器的10倍以上，大型科技企业持续加码AI数据中心投资，令高性能MLCC订单大幅增加，而具备供货能力的厂商主要集中于三星电机与Murata两家。 三星电机MLCC业务所在的组件事业部今年上半年产能利用率已达91%，接近满负荷运转。为应对需求增长，公司正推进菲律宾工厂扩产，但预计量产时间在2027年以后，短期内供给瓶颈难以缓解。 据报道，三星电机今年以来公告的MLCC相关订单规模已累计约达2.4万亿韩元。全球大型客户为抢先锁定供货，正加速签署明年全年供货合同。 业绩预期上调，涨价效应有望持续释放 产品供需紧张带动盈利预期持续上修。 三星电机第二季度实现营收3.4572万亿韩元、营业利润4404亿韩元；市场共识预计第三季度营收升至3.8282万亿韩元，营业利润达6454亿韩元。全年营业利润有望突破2万亿韩元。 IBK投资证券表示， MLCC单价上涨一旦充分体现，营业利润规模将超出此前预测；明年受供给偏紧推动，价格涨价效应将更为突出，预计2026年营业利润有望增至4.4万亿韩元。 MLCC长交货期与基板业务的同步扩张，正共同构筑三星电机新一轮业绩增长周期的核心支撑。美利证券认为，当前供给端的结构性约束短期内难以消除，供应商在价格谈判中的主动权将持续强化。

SpaceX交出一份很难再用"火箭公司"概括的成绩单：第三季度，SpaceX营收146亿美元，同比增长161%，净利润44亿美元，超出分析师平均预期逾一倍。 财报电话会上，马斯克确认：SpaceX和特斯拉已分别成立由独立董事组成的特别委员会，讨论可能的合并。两家公司合并估值约3.5万亿美元。 马斯克先说自己是在"雷区里跳踢踏舞"。几秒之后还是给了答案，合并"有很多好处"。 Deepwater Asset Management 的 Gene Munster 事后数了数，这句话他讲了大概三遍。 这让一个谈论已久的设想进入了正式评估阶段：彭博指出，特斯拉市值约 1.5 万亿美元，SpaceX 约 2 万亿美元，合在一起 3.5 万亿。 会不会合并，已经不该是问题。巴克莱在 10 月 14 日的报告认为， 两家合并的可能性"已经越来越成为共识预期"。 股东名册高度重叠，SpaceX 买特斯拉的 Cybertruck，又通过 xAI 买公用事业级储能电池。今年 9 月的 All-In 峰会上，马斯克被问到为什么两家公司要分开，他反问："这么多层面都在合作，谁能想象在如此紧密的合作下会采取什么行动。" 消息传出后，SpaceX盘后涨幅约8%，特斯拉仅涨约1.8%——收购方涨得比被收购方更多。这一差异反映出两类股东截然不同的盘算，也预示着这笔交易在正式落地之前，还有漫长的博弈要走。 SpaceX的AI业务已大到无法当作副业 SpaceX第三季度的收入结构说明了合并讨论为何在此时升温。 人工智能及算力业务收入75.6亿美元，较上年同期增长逾九倍，已首次超过Starlink所在的连接业务， 季度营业利润从去年同期亏损17亿美元转为盈利4.31亿美元。连接业务营收52.5亿美元，同比增长69%，目前仍贡献更多利润，但增速明显慢于AI业务。相比之下，设计、制造和运营火箭与飞船的传统发射业务营收17.7亿美元，仅增长6%。 增长的另一面是开支。 第三季度，SpaceX资本支出接近196亿美元，其中AI及算力业务约164亿美元。 前九个月，公司经营现金流约131亿美元，购置物业、厂房及设备支出约481亿美元。单看44亿美元的季度净利润，很容易低估算力设施建设所需的真实资金规模。据报道，SpaceX正在洽谈借款400亿美元用于采购英伟达芯片，CFO Bret Johnsen表示公司会继续举债，"有好几个可用的债务资金池正在谈"，并给出明年一季度总营收最高370亿美元的指引。 SpaceX目前已是Anthropic、Alphabet等公司的主要算力与基础设施供应商，8月还收购了代码编辑工具Cursor。一家收入结构里AI占比最高、正在大举举债买卡的公司，用"火箭公司"来定义已经远远不够。 协同逻辑清晰，但股权合并未必是唯一路径 马斯克列举的合作清单涵盖超级智能软件、芯片设计、Terafab、机器人、轨道数据中心和连接服务。这些项目不断碰到同一批资源： 芯片、能源、制造能力，以及能够持续支付建设成本的资本。 "简化决策"是合并动机中排名靠前的一项——许多跨公司项目需要两个董事会和两批股东分别点头。 Terafab是其中最具体的节点。按巴克莱测算，特斯拉计划先在奥斯汀建一座约30亿美元的研究设施，随后跟进约168亿美元的生产厂，两家公司很可能共同出资。这里产出的芯片将供给特斯拉自动驾驶汽车和擎天柱机器人，同时也供给SpaceX的AI与轨道数据中心。马斯克此前已明确表示，Terafab的决策需要两家董事会各自审批，"可能要花一阵子"，目标是2028年底量产。 10月15日亮相的新款Roadster搭载了SpaceX开发的冷气推进器，可完成倒退上坡、空中转向等动作。 Gene Munster对那场发布会的评价是"一次工程炫技"，并说马斯克"等不及"要合并。 然而，业务能够深度合作，并不能直接证明股权必须合并。特别委员会需要回答的核心问题是：合作产生的新增价值是否足以抵消交易成本、监管摩擦和整合风险。 "特斯拉为SpaceX输血"的叙事，数字并不支撑 合并传闻中，一个直观的说法是： SpaceX大建AI基础设施，特斯拉可以提供现金流。这一说法抓住了SpaceX资本开支庞大的事实，却高估了特斯拉眼下可供调配的资金。 据彭博一致预期，特斯拉2030年自由现金流约120亿美元，而SpaceX预计届时消耗约170亿美元——两者方向相反。更近的数字同样不乐观：特斯拉第二季度自由现金流为负11亿美元；分析师预测其第三季度自由现金流均值为负45亿美元，2026年全年约为负97亿美元。与此同时，SpaceX截至9月底持有约513亿美元现金及386亿美元有价证券，资金状况并不匮乏。 合并不会凭空增加一美元现金，它可能改变的是融资方式和资本配置权限——哪些项目由合并后的公司统一建设，哪些成本由不同业务共同承担，以及投资者愿意为这一整套计划提供多少资本。 对马斯克而言，统一配置资源或许更高效；对特斯拉股东而言，问题在于汽车、储能和机器人业务创造的价值，将如何分配给SpaceX的算力、卫星和航天项目。若交易方案说不清这一点，"协同"反而会成为资本开支失控的担忧。 控制权结构，可能是交易设计里最关键的一笔 分析师普遍认为，这笔交易在经济利益之外还有另一层逻辑—— 控制权 。 巴克莱测算，马斯克持有SpaceX约48%的经济权益，通过每股10倍投票权的B类股掌握约82%的投票权；在特斯拉持股约20%，折算后接近17%的投票权。若SpaceX按当前估值以换股方式收购特斯拉，他在合并后公司中大约持有37%的经济权益，控制约56%的投票权。RBC的口径稍有差异，认为马斯克掌握SpaceX 85%的投票权，但方向一致：交易会把"经济权益不到四成、投票权过半"这个结构复制到一家3.5万亿美元量级的公司身上。 马斯克曾公开表示，他希望持有特斯拉约25%的股权，才足以维持对AI和机器人战略的影响力，而目前仍有差距。这笔交易可以利用SpaceX的双层股权结构补上这个缺口。 这一点直接影响谈判难度。马斯克本人已承认存在利益冲突，不能参与特别委员会的讨论。委员会不仅要评估业务协同，还要确定各自估值、换股比例、可能的溢价，以及不同类别股东在合并后各自拥有多少经济权益和投票权。 真正握着否决权的，是华盛顿 路透社将地缘政治和监管列为合并的"最大挑战"： SpaceX是美国军方、情报机构和NASA的主要承包商，Starshield已被用于战场通信，马斯克和特朗普均否认对其设限，但这套系统的军事敏感性已毋庸置疑。 因此，对合并的审查维度将从反垄断扩展到国家安全。反垄断审查、双方股东与董事会批准、外国投资审查，三道程序中任何一道卡住，交易的形态都会发生变化。这种类型的交易在商业史上没有先例，也不存在现成的监管模板。 盘面给出答案，但定价有待细化 特别委员会消息确认后，SpaceX盘后最多涨约8.6%，特斯拉仅涨约1.8%，SPCX盘前一度报161.18美元，较收盘价高约9%。 Space Capital的Chad Anderson给出了一种叙事： 合并后的公司将是唯一拥有完整"物理AI栈"的企业，从芯片制造到轨道数据中心，再到地面自主设备，没有竞争对手有对应的完整体系。 他的机构是SpaceX的早期投资人。 RBC给予特斯拉480美元的目标价，较368美元附近的收盘价隐含不到三成的上行空间。对于特斯拉股东而言，算盘并不难打：用确定性的汽车周期换成一家AI算力公司的长期期权。但这笔换算是否划算，取决于换股比例和合并后的资本分配方案，而这两份文件目前都还不存在。 值得注意的是，作为收购货币的SPCX于今年6月IPO，定价135美元，首日开盘150美元，四个月后股价基本回到起点。用一只上市不久的股票作为收购对价，其定价基准仍主要依赖投行模型，二级市场尚未经过反复交易的充分检验。若只有愿景继续升温而交易条款迟迟缺席，股价反应很难替代对换股比例和资本计划的实质审查。 眼下最该盯的四件事 首先，是特别委员会的构成与独立性。 两家公司都表示由独立董事组成委员会，但成员是谁、有无聘请独立财务顾问、顾问是否出具公允意见，将决定这份方案在股东眼里是"马斯克的意思"还是"董事会的判断"。 其次，12月3日股东年会如何使用。 特斯拉已将2026年股东年会定于12月3日。按目前披露的信息，不能将这场年会视为已安排好的合并投票。赶在年会前宣布交易意向，反对票更容易组织；错开宣布，则面临更长的监管窗口和更多变数。巴克莱的分析称，若选在10月底或11月初宣布，股东在年度会上投赞成票反而更难——这与"抢在窗口关闭前生米煮成熟饭"的直觉正好相反。 接着，那400亿美元借款的条款与时序。 若这笔资金在合并敲定之前先行落地，意味着SpaceX打算在交易完成前就锁定算力资本开支，合并对SpaceX的意义就更偏向补充现金流，而非共同投资。 最后，Terafab和特斯拉财报的实际数字。 得州设施的土地、环评、设备订购，任何一环慢下来，2028年底量产目标就要后移。而特斯拉第三季度财报将同期呈现资本支出、自由现金流，以及管理层对Terafab、机器人和算力投资的最新表态——若现金消耗继续扩大，股东对合并后资本纪律的要求只会更高。 马斯克想推进的，可能是一家从芯片和能源供给，到算力、连接网络，再到机器人应用都能自行协调的公司。 这盘棋有多大，已经能从SpaceX的收入结构和投资规模中看见。它能否让股东受益，则要等特别委员会拿出价格、治理安排和可核算的协同收益。眼下最该盯的，是特斯拉财报里的现金流，以及两家公司下一份正式交易文件。

10月21日，西部矿业的股价出现上涨，截至21日收盘，西部矿业涨1.12%，报31.67元/股。 消息面上，西部矿业10月21日披露的三季报显示，公司2026年前三季度实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.5%。其中，第三季度实现营业收入203.45亿元，同比增长20.94%；归母净利润26.2亿元，同比增长143.48%。 西部矿业的三季报显示：三季度以及前三季度净利润增长主要系报告期铜、锌及其含金、含银产品价格较上年同期增长。 西部矿业在其三季报中介绍，其具体产量情况如下： 谈及主营业务情况，西部矿业在其2026年半年报中表示：公司持有铜、铅、锌、铁等多类矿产资源，主营业务涵盖铜、铅、锌、钼、镍、铁、钒等金属的采选、冶炼及贸易，同时经营金、银等贵金属与非金属产品的生产销售。公司持续通过技术创新与内部改革完善矿山运营管理，构建了集矿山采选、有色金属冶炼、商品贸易、盐湖化工于一体的多元化协同产业链，是我国西部地区重要的矿业企业。其中矿山和冶炼的情况如下： 1.矿山 金属矿山开发作为公司核心主营业务，是公司长期稳定发展的重要支撑。截至报告期末，公司及全资、控股子公司持有采矿权14个，其中有色金属采矿权8个、铁及铁多金属采矿权5个、盐湖采矿权1个，另持有探矿权4个。多元化矿产资源布局，能够巩固公司核心竞争优势，支撑企业长期可持续发展。 （1）铜板块公司铜矿资源主要分布于西藏、内蒙古、安徽、新疆、四川等区域。截至报告期末，公司铜金属资源储量合计830.9万吨，西藏玉龙铜矿、内蒙古获各琦铜多金属矿为公司核心铜矿山。报告期内，公司合计生产矿产铜89,708吨。玉龙铜矿属超大型斑岩型矿床，资源规模较大、铜品位优良、采选配套装备现代化程度较高。报告期内，玉龙铜矿生产矿产铜82,394吨、电积铜4,186吨、矿产钼2,368吨，是公司经营业绩的核心支撑矿山。玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2,280万吨提升至3,000万吨，公司铜金属产出规模与盈利水平将进一步提升。获各琦铜多金属矿是以铜为主、伴生铅、锌、铁等多金属的大型矿床，报告期内生产矿产铜5,821吨。2025年末，公司下属玉龙铜业以自有资金完成安徽茶亭铜多金属矿探矿权收购，交易对价86.09亿元。该矿床为大型斑岩型铜金矿床，累计查明工业品级铜矿石量（推断）12,180.30万吨，金属量65.67万吨，平均品位0.54%；低品位矿铜矿石量（推断）44,956.12万吨，金属量109.09万吨，平均品位0.24%，共（伴）生金金属量248.07吨。2026年5月，茶亭铜多金属矿地面钻探施工已全部完工，现阶段有序开展样品检测、选矿试验、工业指标论证等工作，推进储量核实报告编制相关事宜。 （2）铅锌板块公司是国内铅锌精矿重要生产企业，拥有丰富的铅、锌金属资源储量，核心矿山包括锡铁山铅锌矿、获各琦铜多金属矿、呷村银多金属矿及会东大梁铅锌矿。报告期内，公司合计生产矿产铅29,456吨、矿产锌63,906吨。锡铁山铅锌矿是公司铅锌板块核心铅锌矿山，矿山资源品质优良、铅锌品位较高，证载规模150万吨/年，另有锡铁山中间沟-断层沟铅锌矿证载规模20万吨/年。报告期内，锡铁山铅锌矿生产矿产铅16,523吨、矿产锌35,827吨；获各琦铜多金属矿生产矿产铅7,333吨、矿产锌10,713吨；呷村银多金属矿生产矿产铅4,808吨、矿产锌8,708吨。目前会东大梁铅锌矿已进入服务年限末期，近年来公司持续开展区域地质找矿研究，多措并举延长矿山服务周期。2025年4月，公司取得四川省白玉县有热铅锌矿采矿许可证，该矿区铅锌矿石资源量679.2万吨，其中铅金属量29.71万吨，平均品位4.37%，锌金属量43.12万吨，平均品位6.35%。共（伴）生资源量银金属量405吨，平均品位59.63g/t，铜金属量2.19万吨，平均品位0.32%。矿山设计生产规模60万吨/年，当前项目建设工作有序推进，建成投产后可实现铅、锌、银、铜多金属协同综合开发，持续提升公司中长期铅锌资源保障能力。 （3）铁板块公司铁板块主营产品为铁精粉。主要运营矿山包括内蒙古双利铁矿、新疆哈密白山泉铁矿、肃北七角井钒及铁矿以及青海格尔木拉陵高里河下游铁多金属矿。报告期内，公司合计生产铁精粉706,571吨。双利二号铁矿完成露转地改扩建项目，设计年采选能力340万吨，其中铁矿石300万吨/年、铜矿石20万吨/年、铅锌矿石20万吨/年，于2026年一季度末试生产。肃北七角井钒及铁矿证载规模380万吨/年，主要开采铁矿及钒矿，为国内稀缺的大型钒矿。哈密白山泉铁矿证载规模140万吨/年，是西北地区铁精粉核心生产与供应基地。格尔木西矿资源作为省内铁资源整合平台及铁多金属矿产品生产基地，旗下拉陵高里河下游铁多金属矿具备铁精粉20万吨/年产能，2025年11月取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证，该矿区拥有铁多金属矿资源量2,007万吨，平均品位mFe31.59%，共（伴）生铜金属量7.61万吨、锌金属量6.04万吨、金金属量2.86吨，目前正推进合并开采相关手续，为后续整合开发、做强铁资源板块奠定坚实基础。 2.冶炼 做精冶炼产业，是公司冶炼板块的核心战略目标。近年来，公司立足新发展理念，持续推进改革创新与产业结构优化，补齐产业发展短板，迭代升级生产工艺与核心设备，形成以铜、铅、锌冶炼为核心的冶炼加工业务体系。目前，公司拥有冶炼铜30万吨/年、冶炼锌20万吨/年、冶炼铅20万吨/年、偏钒酸铵2,000吨/年的综合冶炼产能规模。公司通过持续提升工艺指标，强化生产管理水平，推进降本增效经营举措，稳步拓展市场空间，叠加副产品价格上涨，实现了有色金属冶炼产业规模与经营效益同步增长。报告期内，公司铜、铅、锌冶炼板块合计盈利59,539万元，冶炼板块盈利状况实现实质性改善。 （1）铜冶炼公司冶炼铜生产企业为青海铜业及西部铜材。青海铜业采用当前世界最为先进、最具竞争力的“双底吹”炼铜工艺，通过进一步提升综合回收指标，实现效益优化，目前冶炼铜产能20万吨/年。西部铜材具备冶炼铜产能10万吨/年，持续加强供销管理，提升产品质量，增强盈利能力。报告期内，公司合计生产冶炼铜16.4万吨，副产硫酸27万吨。 （2）铅冶炼稀贵金属通过强化成本管控、深化指标优化，经营效益稳步提升。目前已形成年产冶炼铅20万吨的生产能力，同时高效回收铜、锌、锑、铋、硒、钯等多种有价元素，是公司坚持绿色低碳循环发展、加快产业绿色转型升级的重点工程，也是公司构建铜铅锌一体化冶炼体系、推动区域双循环经济建设、实现资源“吃干榨净”与高效循环利用的关键支撑。报告期内，生产冶炼铅7.18万吨、金锭2.55吨、银锭111.68吨，副产硫酸11万吨。 （3）锌冶炼湘和有色拥有湿法和火法冶炼系统，湿法系统中的炼锌生产线采用全湿法氧压浸出环保工艺，是目前世界上先进的锌冶炼工艺，并建成5G智能化锌冶炼熔铸生产线，已形成年产冶炼锌20万吨、硫酸8万吨、铟锭24吨的生产能力，进一步提升金属高值化综合回收水平，增厚板块经营收益。报告期内，生产冶炼锌8.48万吨、铟12.37吨，副产硫酸3.74万吨、硫磺2.64万吨。 对于生产计划，西部矿业在其2025年年报中公告了2026年公司计划生产的主要产品：矿产铜172,026金属吨，矿产铅63,419金属吨，矿产锌127,640金属吨，矿产钼4,438吨，矿产镍1,579吨，铁精粉221.6万吨，精矿含金281.78千克，精矿含银127.92吨；冶炼铜324,372吨、冶炼铅139,736吨、冶炼锌180,631吨。2026年计划营业收入580亿元，利润总额60亿元。 华鑫证券10月20日研报显示：总结而言，Escondida达成劳资协议、罢工风险解除，也削弱了此前的供应担忧但仍需关注Centinela矿区罢工后续进展。节后，国内供应边际改善，高铜价及深度Back结构进一步抑制下游采购，虽然铜价周内小幅回落后下游采购略有增加，整体仍以刚需为主。预计铜价高位震荡为主。 光大证券10月11日的研报指出：继续看好2026年铜价上行。（1）宏观：市场预计美联储年内加息概率环比回落。（2）供需：美国COMEX铜库存持续新高，后续仍需关注美国铜关税政策落地对全球铜贸易流向影响。全球铜矿供应延续紧张，9月中国电解铜冶炼开工率创2014年以来同期新低；2026年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。光大证券预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。

今日期螺盘面震荡运行，主力合约收于3081元/吨，较前一交易日上涨0.39%。现货方面，早间多数市场报价持稳，部分市场小幅探涨10元/吨，成交表现一般。 基本面来看，供应端，长流程方面，少数钢厂生产建材效益已有微利，亏损收窄下部分钢厂按计划复产；短流程方面，据SMM统计，全国50家主产建材的电炉钢厂开工率为32.34%，环比下跌1.16%，主要原因是华南地区个别电炉厂例行检修停产。需求端，北方冷空气压制采购需求，南方贸易商多保持观望态度，投机备货意愿不强，终端采购多以低价刚需为主。 综合来看，目前建材基本面暂无明显驱动力，预计短期螺纹价格震荡运行为主，后续需关注成本端变化及钢厂生产节奏。

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价2360元/吨。 焦煤方面，山西停产煤矿复产节奏明显加快，但多数复产矿井保持低负荷运转，受安监、井下条件制约，产能释放并不充分，焦煤供应整体依旧偏紧。焦企原料库存不高，存在补库需求，但整体处于亏损状态，采购谨慎，高价资源接受度低、成交偏弱，钢厂盈利空间狭窄，铁水产出有所回落，采购仅维持刚需，主动集中补库意愿不足。短期来看，行情大概率僵持，部分煤种价格或继续小幅承压。 焦炭市场： 准一级冶金焦-干熄全国均价为2200元/吨。 供应端，第二轮焦炭提降落地后，国内独立焦企普遍亏损，为守住价格，不少焦企选择减产保价，目前焦企厂内库存小幅走高，出货压力有所增加。需求端，针对焦企10月21日启动的首轮提涨，钢厂态度冷淡，抵触情绪明显，暂时没有接受，当前绝大多数钢厂盈利处于同期低位，采购积极性偏弱，拿货节奏放慢，没有动力去追高补库。综合来看，焦炭现货只是止跌企稳、小幅偏强，短期焦炭现货价格多空博弈持续，大概率维持震荡走势。【SMM钢铁】